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　　行情分析早会要点20150521

　　（所有分析与结论仅供参考广州硬盘拆机回收报价快，请投资者务必谨慎选择！）

　　每日宏观策略观点：       

　　1、    美国：美联储今日公布广州硬盘拆机回收报价快的4月FOMC会议纪要显示，尽管官员们认为一季度经济疲软是受暂时性因素影响，但许多委员预计6月会议上不太可能加息。不过，美联储未完全排

　　除6月加息的可能。只有少数一些委员预计，到美联储6月会议时，经济前景将有足够多的改善，使得广州硬盘拆机回收报价快他们对经济状态有足够的信心，认为货币政策开始收紧是合适的。10年期美债

　　收益率下跌，黄金上涨，油价上涨。

　　2、    今日重点关注前瞻：

　　周四（5月21日）：

　　9:45，中国5月汇丰制造业PMI预览值，上月48.9广州硬盘拆机回收报价快；

　　16:00，欧元区5月制造业PMI初值，上月52，预期51.9；

　　20:30，美国5月16日当周初请失业金人数，上周26.4万人；

　　21:45，美国5月Markit制造业PMI初值，上月54.2；

　　22:00，美国4月成屋销售总数年化，上月519万户，预期525万户；

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　　国债：

　　1、    江苏省地方债发行结果好于预期，3/5/7/10年的发行利率分别为2.94%，3.12%，3.41%，3.41%，基本都是比5天均值高2bp，反映大机构对市场定价终于达成共识。认购倍

　　数也普遍在1.6倍以上，高于最低投标要求对应的认购倍数，显示市场有主动性需求。

　　2、    昨日国债国开债利率变动不大。1Y 2.43%（-0.005%）、3Y 2.83%（-0.01%)、5Y 3.08%（+0.01%)、7Y 3.36%（-0.02%)、10Y 3.410（-0.025%）。国开金融债 1Y 2.71% 

　　（+0.01%）、3Y 3.40%（-0.01%)、5Y 3.665%(-0.015%)、 7Y 3.99% （0%)、10Y 3.96（-0.01%）。

　　3、资金市场持续保持宽松。1天回购1.04%（+0.007%），7天回购1.99% （+0.02%）、14天回购2.38%（-0.04%）、1月回购2.44%（+0.03%）。

　　4、互换市场。3M 2.07%（-0.05%）、1Y 2.20%（-0.06%）、5Y 2.61%（-0.03%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 4.28%(0%)、AA+ 4.55%（0%).

　　5、中国4月新增人民币贷款7079亿元，预期9030亿元，前值11800亿元。中国4月M2货币供应同比增10.1%，预期11.9%，前值11.6%。社会融资规模10500亿元，预期12040亿元。3月

　　金融机构口径外汇占款减少1564亿元，上月为增长422亿元。

　　6、4月汇丰制造业PMI初值降至49.24，创12个月新低。4月官方PMI持平于50.1%，略高于预期，但主要基于开工旺季所致，生产指数环比上升0.5%成为主要推动力，经济下行压力不

　　改，稳增长措施还需加码。

　　7、中国4月规模以上工业增加值同比5.9%，预期6%，前值5.6%；1-4月城镇固定资产投资同比12%，预期13.5%，前值13.5%，其中1-4月全国房地产开发投资增速6%，前值8.5%。4月

　　地产投资累计增速降至09年5月来的新低6.0%，单月投资降至0.5%；而土地购置面积同比的进一步下探（4月降至-33%），表明地产商开工意愿不强。4月基建投资单月同比回落幅度

　　较大，从24.5%降至16.1%。而4月货币数据继续走弱，经济看不见底。

　　8、中国4月CPI同比增 1.5%，连续第8个月低于2%；PPI同比萎缩4.6%，连续第36个月同比出现下滑。

　　9、4月中国进出口数据双双下滑，凸显经济下行压力加大。其中出口同比下降6.4%；进口下滑16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑；1-4月出口同比增长1.6%，进口下降17.3%

　　。

　　10、小结：基本面上看，经济+通胀水平低位徘徊，债券仍是多头格局，银行间利率不断创新低，短端债券利率跟随快速下滑，而长端受制于经济复苏预期明显走弱，4月货币数据

　　和经济数据再度走弱，短期经济依然未见复苏迹象，地方债供给问题的担忧也已落地，有利于长端利率的下行，债券收益率曲线重回牛平。

　　上证50ETF期权：

　　1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价3.066(0%) 历史波动率：10日24.93%（-2.72%)、 20日27.52%（0.19%)、 45日28.91%（0.06%)、 125日36.7%（0.05%) 

　　2、期权合约交易情况：今日加挂无;截至上一交易日成交最活跃月份:5月;   该月期权总成交量35042手; 所有合约总成交PCR 0.59 

　　3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 5月33%(认购)、35%(认沽);6月34%(认购)、39%(认沽);9月38%(认购)、35%(认沽);12月42%(认购)、30%(认

　　沽);近月合约波动率偏度：5月看跌期权隐含波动率呈两端偏高的微笑形状，看跌期权隐含波动率高于看涨期权。期限结构：5、6、9、12月份较为接近 

　　4、小结：20日标的历史波动率相对历史数据属于合理范围。期权PCR在偏低范围，表示期权市场对标的行情看法偏涨。期权各个月份的隐含波动率均偏高，即买入期权的成本偏高

　　。考虑到标的近期已有较大涨幅，但股市创新高热情依然高涨，因此近期的波动可能较大，可以暂时观望，或者谨慎在持有标的的情况下卖出近月虚值看涨期权，利用权利金弥补

　　可能的下跌损失。5月期权将于下周三到期，预计平值波动率会在本周明显下降 

　　金属：

　　铜： 

　　1、LME铜C/3M贴水6（昨贴10）美元/吨，库存-2125吨，注销仓单-1525吨，仓单集中度较高，近期库存上下僵持，现货平水附近，注销仓单回升，上周COMEX基金持仓转净多，LME

　　基金持仓净多为维持高位，欧洲和上海贸易升水低位徘徊。 

　　2、沪铜库存本周-10147吨，现货对主力合约升水210元/吨（昨升140），废精铜价差4250（前4640）。 

　　3、现货比价7.28（前值7.26）[进口比价7.36]，三月比价7.20（前值7.19）[进口比价7.31]。 

　　4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量回落，国内加工费回落，国内部分冶炼企业检修；国内下游开工率低迷，弱于往年，铜材产量增长低迷，终端需求较平稳。国

　　内废铜偏紧，废精铜价差有所回升，COMEX基金转净多，国内季节性需求，现货维持升水，上海整体贸易升水依旧低迷下，上海库存季节性回落，但近期内外比价有所走低及两市现

　　货有所走弱，预计短期有回调压力。 

　　铝： 

　　1、LME铝 C/3M贴水39.25（昨贴水39.25)美元/吨，库存-9875吨，注销仓单-10300吨，大仓单维持，库存回落，注销仓单回落，现货贴水较大。 

　　2、沪铝交易所库存+12030吨，现货对主力贴水190元/吨（昨贴205）。 

　　3、现货比价7.49（前值7.42）[进口比价8.27]，三月比价7.39（前值7.32）[进口比价8.18]，{原铝出口比价5.40，铝材出口比价6.97}。 

　　4、外盘铝市premium跌至低位，现货贴水较大。上周氧化铝开工率回升，电解铝开工率小幅回落，国内氧化铝继续走弱，冶炼利润接近盈利，成本支撑减弱；下游开工率逐步恢复

　　，社会库存出现高位小幅回落迹象，内外比价有所回升；建议区间操作，从成本和产能投放看，建议逢高短空操作。 

　　锌： 

　　1、LME锌C/3M贴水10.5（昨贴6）美元/吨，库存+33775吨，注销仓单-9625吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单回落，现货转贴水。 

　　2、沪锌库存-2836吨，现货对主力贴水115元/吨（昨贴200）。 

　　3、现货比价7.47（前值7.34）[进口比价7.69]，三月比价7.50（前值7.43）[进口比价7.62]。 

　　4、国内产量有所上升，但由于消费较差，近期伦锌交易数据转弱，短期内上涨空间有限，有回调压力。 

　　铅： 

　　1、LME铅C/3M贴水11.5（昨贴14.25）美元/吨，库存-250吨，注销仓单-150吨，仓单集中度较高，库存回落，注销仓单回落，现货贴水较大。 

　　2、沪铅交易所库存-4921吨，现货对主力升水395元/吨（昨升250）。 

　　3、现货比价7.06（前值7.00）[进口比价7.78]，三月比价7.05（前值6.73）[进口比价7.78]，{铅出口比价5.65，铅板出口比价6.16}。  

　　4、伦铅库存回落，现货贴水较大，注销仓单回升，贸易升水低位稍有回暖，内外比价回落。国内矿加工费回升，国内铅开工率和铅酸电池开工率较低，河南铅报价坚挺，但原生铅

　　与再生铅比价较高，预计沪铅区间震荡为主。 

　　镍： 

　　1、LMEC-3M贴水扩大至46美元/吨，库存增幅趋缓。后期伦镍库存有进一步下降的可能，支撑伦镍价格。沪镍交易所库存10000吨，仓单3064（+1511）吨，金川镍现货对1507合约贴

　　水3240元/吨，前一交易日贴水2120，现货价格支撑有走弱迹象。进口增加情况下现货已转为贴水。 

　　2、产业方面： 

　　镍矿价格有所回升。 

　　镍生铁库存低，开工低迷，3月产量环比持平，同比回落，预计4月回升。镍生铁价格不锈钢价格回落调整。 

　　3月精炼镍进口依旧不明显。但4月上旬俄镍的进口导致国内现货价格走低，现货内外比价回落明显。现货价与盘面价相对独立，主力合约内外比价依旧较高。镍与不锈钢比价回落

　　。 

　　3、镍市上下游基本面依旧相对疲软。近期镍与不锈钢比价回落，且期镍与现货，与电子盘比价大幅拉开，蕴含一定的风险。多空双方都需谨慎操作，注意沪镍逼仓动向、持仓和交

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　　综合新闻： 

　　1、内蒙古锦联铝业计划6月10日启动新一期10万吨电解铝冶炼项目，年运营产能将由目前的40万吨增至50万吨。该公司计划将产能增至90万吨，10万吨完成建设，余下30万吨仍在

　　建设。 

　　2、ICSG月度报告显示，全球精炼铜市场2月供应过剩122000吨，1月供应过剩31000吨。 

　　3、IAI数据显示全球4月铝产量464.3万吨，较3月减少3.8万吨，较2014年4月增加44.3万吨。 

　　结论： 

　　1、铜市供应干扰及及季节性消费旺季，但近期两市现货有所走弱，预计短期内有回调压力。 

　　2、外盘铝premium跌至低位，现货贴水大。国内供应压力大，成本支撑减弱，但社会库存高位小幅回落，建议区间操作，逢高短空。 

　　3、国内产量有所上升，且由于消费较差，伦锌交易数据转弱，有回调压力。 

　　4、镍市上下游基本面依旧相对疲软。近期镍与不锈钢比价回落，且期镍与现货，与电子盘比价大幅拉开，蕴含一定的风险。多空双方都需谨慎操作，注意沪镍逼仓动向、持仓和交

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　　橡胶：

　　1、华东国产全乳胶12450(0)；交易所仓单102900吨（0)，上海24230(0)，山东49710(0)，云南11980(0)，海南3460(0)，天津13520(0)。

　　2、SICOM TSR20近月结算价151.6（-0.01）折进口成本11299（-165），进口盈利1151（165）；RSS3近月结算价181.9（-0.01）折进口成本15353（-144）。日胶主力217.2（0.01

　　），折美金1792（15），折进口成本15159（106）。

　　3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1765美元/吨（-20），折人民币14766（-151）；20号复合胶美金报价1600美元/吨（-20），折人民币11713（-150）；渤海电子盘20号胶9465元/

　　吨（-205）,烟片1682美金（-38）,人民币14164元（-281）。

　　4、泰国国内3号烟片58.52（-0.1），折美金1743（-2）；泰国国内生胶片56.31（-0.39），折美金1677（-11）。

　　5、丁苯华东报价10400（-75），顺丁华东报价10675元/吨（-50）。

　　6、截至4月30日，青岛保税区天胶+复合库存20.16万吨，较半月前减少6700吨；同比下降11.28万吨，降幅由37.7%略降至35.9%。

　　7、截止4月30日，山东地区全钢胎开工率69.52%（+0.19%）；国内半钢胎开工率72.14%（-0.51%）；全钢胎价格持稳，厂家库存有所增长。

　　小结：受美元走强影响，大宗普跌；沪胶9月相对复合及3L的高价差不可持续。沪胶价格季节性： 3-4月弱，5月强。国内云南3月中下旬开割，海南4月开割，泰国4月中下旬开割。

　　仓单继续流入，处近年高位，9-1价差回调关注反套，前期如有反套头寸继续持有。

　　LLDPE:

　　1、日本石脑油价格 572(↓7),石脑油折算成本 7560(↓49),东北亚乙烯 1350(-0),韩国丙烯 965(↓9);

　　2、远东LLDPE 1340(-0),折合进口成本 10352(-0),华东LLDPE国产 9775(↓75),华东LLDPE进口 9950(-0);

　　3、LL主力基差（华东） 410(↓125),多单持有收益 13.66%(↓4.11%),华南LLDPE 10100(↓125),华北LLDPE 9550(↓125);

　　4、LDPE华东 10975(↓50),HDPE华东 9875(↓75);

　　5、LL交易所仓单 1502(-0);

　　6、远东PP 1262(-0),折合进口成本 9758(-0),PP华东国产 8800(↓150),PP华东进口 8825(↓125);

　　7、PP主力基差（华东PP） 525(↓159),多单持有收益 19.79%(↓5.80%);

　　8、山东粉料 8400(↓100),山东丙烯 7525(↓75);

　　9、PP华东注塑 9025(↓125),华南拉丝 8975(↓225);

　　10、PP交易所仓单 8681(↓1873);

　　11、总结：本周期货交割，交割货源流向或主导短期行情。隔夜原油下跌也将进一步打击市场信心。笔者认为，随着产量的逐步恢复，空单可继续持有，昨日PP1509大幅减仓，若

　　有反弹出现，空单可再入场。

　　豆类油脂：

　　1.5月供需报告15/16年美国新作平衡表期末库存超预期，实际值5亿蒲，预期值4.4亿蒲，供应端与预期一直，需求端下调美豆出口需求导致库存超预期。目前美豆新作播种进度较

　　快截止本周一美国大豆种植完成45%，远高于往年同期水平。天气预报看未来两周降雨大体正常，周末部分地区降雨稍大影响播种节奏，部分地区气温稍偏低，总体来看天气还未出

　　现大的异常。 

　　2.进入5月国内大豆到港加快。上周大豆压榨开机率大幅提高，同时油厂大豆及豆粕库存增加明显，豆粕现货价格领跌。预计后期国内豆粕库存继续累积，压榨利润逐步走差。单边

　　来看在cbot价格不反弹的前提下国内粕的期货价格能继续下跌。 

　　3、国内豆菜粕期货价格昨日大幅下跌，压榨利润部分修正。现货市场仍然疲软，豆粕各地价格下跌10-50元不等，最低交割价阳江报价2590，与盘面9月持平。主流地区南通报价

　　m1509+50，日照地区未报。今天总计成交5.6万吨，成交较少，而且提货速度较慢。菜粕现货市场跌幅较大，广西广东地区基本均跌40左右，目前湛江中纺报价rm1509+0，折合盘面

　　rm1509+50,广西现货报价2100，折合盘面2200。菜粕盘面贴水。沿海地区菜粕总计成交7000吨，全部为前期购买的基差点价。 

　　4.全球来看，马棕油库存逆季节性的高位，同时豆类库存消费比继续增加，印度的食用植物油没有超预期，生物柴油生产利润没有大幅好转。从供需两方面的因素来看，油脂还看

　　不到单边价格变化的驱动。 

　　虽然国内油脂库存从去年10月份起就开始有明显的下滑一直没有成为国内油脂定价的核心因素，但是为本次油粕比反弹提供了最大的背景。在国内油和粕的库存格局转变之前，预

　　计油强粕弱的格局依然将延续。 

　　5、昨日国内油脂现货市场：豆油方面日照四级豆油5750，较昨日跌100.全国豆油成交2.6万吨，成交还可以。棕榈油广州成交价4970-5000，较昨日跌150，成交0.2万吨成交一般。 

　　菜油广西现货oi1509-150,折合盘面oi1509+50，跌70，成交1.8万吨.今日市场传闻菜油临储是否收购交由省级政府决定。去年临储合计收购菜油90+万吨。如果部分省份决定不收菜

　　油，将对国内油脂现货市场打压较大。 

　　白糖：

　　1、柳州糖报价5500（+0）元/吨；柳州电子盘15063收盘价5325（-65）元/吨；昆明糖报价5265（+0）元/吨，电子盘1506收盘价5209（-38）元/吨；

　　柳州现货价较郑盘1509升水49（+72）元/吨，昆明现货价较郑盘1509升水-186（+72）元/吨；柳州9月-郑糖9月=-39（-25）元/吨，昆盘9月-郑糖9月=-171（-34）元/吨； 注册仓

　　单量39942（+5），有效预报4492（+157）；广西电子盘可供提前交割库存77300（+21000）。

　　2、（1）ICE原糖7月合约下跌2.1%收于12.59美分/磅；近月升水-0.36（-0.01）美分/磅；LIFFE近月升水-1.4（-0.3）美元/吨；LIFFE8月-ICE7月价差为83.04（-0.05）美元/吨； 

　　（2）泰国Hipol等级原糖升水0.25（+0），配额外进口价3773（-72）元/吨，进口盈利1727（+72）元，巴西原糖完税进口价3876（-72）吨，进口盈利1624（+72）元，升水0.05（

　　+0）。

　　3、（1）乌兰克已结束2015年的甜菜种植工作，全国甜菜种植面积较去年缩减了27%至3.8万公顷。乌克兰每年消费食糖170-180万吨，但2014年甜菜糖产量达到210万吨。

　　4、（1）截止4月底，全国累计产糖1030.75万吨，同比减少293.98万吨，累计销糖545.4万吨，同比减少50.87万吨，累计销糖率52.91%，同比减少7.9%，工业库存485.35万吨，同

　　比减少243.11万吨，其中4月单月产糖75.61万吨，同比减少26.76万吨，单月销糖113.96万吨，同比减少4.24万吨。

　　小结

　　A．外盘：长期来看，ICE糖价处在相对底部；短期来看，巴西中南部地区逐步步入压榨高峰、印度食糖产量超预期增产、泰国食糖产量高于早期预估等因素，施压糖价，糖价上方

　　空间有限；关注巴西有水乙醇的需求情况，目前需求强劲，看能否持续，其对制糖比例有重要影响；同时仍有两个不确定的风险，一是天气，二是汇率；各大气象机构确认厄尔尼

　　诺状态，但对糖价的影响，还得看各主产区的天气情况。 

　　B．内盘：短期而言，市场无新的利好，糖价向上的驱动不足；但工业库存的低位及广西现货报价的坚挺也让糖价下跌空间不多；目前广西、云南价差拉大，广西和销区的价差缩小

　　，关注广西现货报价以及糖厂的销售。大方向上，下榨季继续预期减产，国内或出现供需缺口，糖价整体向好。

　　鸡蛋：

　　一、现货：襄樊3100（-30）、广州3480（-20）；四大主产区（石家庄、大连、德州、商丘）均价3215（+0）元/500千克，三大销区（上海、广州、北京）均价3437（-7）元/500

　　千克，产销区价差222（-7）元/500千克。

　　二、价差：基差（四大主产区均价-1509）为1126（-6）元/500千克，1509-1601为266（-2）元/500千克，1601-1605为135（-13）元/500千克。

　　三、养殖利润：蛋鸡养殖利润（以大连为例）为-10.47（-1.36）元/只。

　　四、存栏补栏：2015年4月，在产蛋鸡存栏10.94亿只，同比减少11.12%，环比增加3.2%；育雏鸡补栏8594万只，同比增加11.95%，环比增加15.25%；后备鸡存栏2.74亿只，同比增

　　加19.62%，环比增加1.64%；青年鸡环比减少8.32%。

　　棉花：

　　1、主产区棉花现货价格：3128B级翼鲁豫13259(0)，长江中下游13018(0)，西北内陆13245(0)，新疆13254(0)。

　　2、郑棉1509合约收盘价13005(-135)，CC Index 3128B13361(2)，CC Index3128 - 郑棉1509收盘价356(137)，新疆均价-郑棉1509收盘价249(135)。

　　3、美棉ICE1507合约收盘价64.2(-0.2)，美国现货62.5(-0.55)，美棉基差-1.7(-0.35)。

　　4、美棉EMOT M到港报价72.1美分/磅(-0.5)，美棉1%关税到港完税价11328(-77)，美棉40%关税到港完税价15624.95(-106.73)，印度S-6到港报价72(0)，印度S-6 1%关税到港完税

　　价11312美分/磅(0)，印度S-6 40%关税到港完税价15602.77(0)。

　　5、郑棉1509-美棉ICE7月1%关税价格1225.95(-98.55)，郑棉1509-美棉ICE7月40%关税价格-3245.17(-84.47)，CC Index3128-美棉1%关税到港价2033(79)，CC Index3128-美棉40%

　　关税到港价-2263.95(108.73)。

　　6、郑棉注册仓单1603(-2)，有效预报616(8)。ICE仓单126880(3006)。

　　7、下游纱线C32S20870(0)，JC40S25895(0)，TC45S18770(0)。

　　8、中国轻纺城面料市场总成交880(-13)万米，其中棉布253(-3)万米。

　　小结：受美元走强影响，大宗普跌，建议目前时间点空单继续逐步获利平仓。尽管抛储预期强烈，但是否利空盘面尚不知晓。印度收储庞大，但放储缓慢，其国内价格坚挺，支撑

　　国际棉价未有大幅跳水。美棉出口良好，短期回到前期低点较难；新年度产量大于预期，新棉关注后期长势；最新期种植报告显示美棉播种率35%，上周26%，去年同期46%。